衍生品業務及並表驅動收入高增長,投資收益提升凈利潤公司Q3單季度實現收入3.33億元,同比增長33.39%。公司收入增長主要是由於國內二次元市場高速發展且三季度相關展會較多,帶動公司IP服飾衍生品業務高速增長。另一方面,公司3月份並表手機社交遊戲的研發及運營商真趣網絡,真趣網絡承諾全年業績1.07億元,使公司遊戲業務收入迎來較大提升。此外,子公司香港美盛出售國內領先的手遊直播平臺“觸手TV”的運營公司KascendHolding.Inc6.17%股權,Q3確認投資收益1.4億元,使得公司凈利潤增速高於營收。費用方面,公司三費控制穩定,公司銷售、管理、財務費用率分別為4.21%、12.46%、1.93%,同比分別變動-2.91%、-4.35%、+1.93%個百分點。財務費用增長主要是利息支出增加所致。
入股JAKKS,IP衍生品業務日益完善公司以動漫衍生品的生產與銷售起步,下遊銷售渠道及客戶不斷拓展。目前,公司旗下已經擁有國內最大的Cosplay服飾類品牌電商悠窩窩和漫有引力。在海外市場擁有Disguise、MegaToys、Christy等動漫服飾巨頭作為核心客戶。今年上半年,公司投資瞭美國第三大玩具、動漫服飾巨頭JAKKS,持股比例高達19.5%。投資JAKKS,公司有望增強自身的衍生品設計及研發能力,同時有望共享JAKKS擁有的優質上遊IP資源,公司與JAKKS成立的合資公司已經幫助公司獲得迪士尼玩具及相關衍生品銷售的授權。
動漫、遊戲業務穩步推進公司動漫及遊戲業務齊頭並進,內容相互協同。根據公司自有動漫IP《妖神記》改編的電影已處於制作階段,同IP手遊也將於明年上線。公司持有的另一大IP《星學院》系列已經推出瞭兩季動畫,第三季動畫計劃將於11月上映。同名遊戲也已經以網頁、手機app等多形式推出。
盈利預測與估值我們預計公司2017-2019年歸屬於母公司股東凈利潤分別為3.95億元、4.79眼睛保養品推薦億元和5.96億元,每股EPS分別為0.43元、0.53元和0.65元,對應PE為42.99、35.48、28.54倍。我們看好國內動漫衍生品市場未來的發展前景,看好公司在衍生品產業鏈的廣泛佈局。同時,進軍遊戲產業有望提升公司IP變現能力。首次覆蓋,給予“謹慎增持”評級。
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